Relatório Mensal

Nessa carta de setembro, abordaremos as dificuldades e desafios de curto prazo que o agronegócio no Brasil tem enfrentado e seus possíveis impactos para a carteira do Ceter.

Os eventos em série de recuperação judicial (RJ) que estamos observando são derivados de diversos fatores. Desde a eclosão da guerra da Rússia e Ucrânia, os preços dos insumos e das “commodities” tem oscilado intensamente e de forma errática, bem diferente do seu padrão histórico de até então. O preço dos fertilizantes teve notável volatilidade até pela ameaça de falta de abastecimento.

Desde o ano passado, os preços das “commodities” tiveram picos e vales muito proeminentes por conta de excesso de produção em alguns casos como: soja, carne e laranja; ou pela falta de oferta como cacau e leite que são culturas onde o investimento foi incapaz de manter a produção em ritmo compatível com a demanda.

O agronegócio no Brasil tem características cíclicas muito marcantes. Em anos em que os preços trazem lucratividade relevante, em geral há excesso de investimentos que eleva muito a capacidade produtiva e provoca uma sobre oferta de produtos agrícolas em algum momento. Em consequência, observam-se quedas relevantes dos preços, quando não abruptas.

Fora isso, houve crescimento da modalidade “barter”, que é compra e venda de insumos, terras, equipamentos, entre outros elementos da cadeia do agronegócio, cuja moeda de troca são as próprias “commodities” em um esquema semelhante ao escambo.

Isso por vezes traz problemas, pois quando há queda relevante de preços ou quebra de produção, as dificuldades para honrar os compromissos assumidos escalam e desorganizam o equilíbrio financeiro, muitas vezes já débil, das cadeias produtivas.

Esse conjunto de fatos está gerando impactos em algumas empresas de forma crítica e uma série delas entrou em RJ, tais como: Elisa Agro, Agrogalaxy, Portal Agro, entre outras.

No caso do Ceter temos três fundos com exposição direta ao agronegócio: @Bank FIDC, CD Bank e FS Fortalece FIDC que, somados perfazem, 7,05% do PL do Ceter. O @Bank faz confinamento de boi com garantia dos próprios animais e com grande desconto em relação ao preço atual. Em geral, esses rebanhos se encontram vendidos a grandes pecuaristas. Os indicadores de rentabilidade, inadimplência e revolvência do FIDC estão de acordo ou melhores que o histórico.

No caso do CD Bank FIDC, trata-se de fundo monocedente do grupo CHDS/DISAM, da família Zorzetto. O grupo produz substâncias que perderam patentes e todas as vendas são cobertas por seguro de crédito. Assim, o fundo não possui inadimplência e segue de forma bastante saudável.

O FS Fortalece FIDC é da FS Bio que é a maior produtora de etanol de milho do país. A empresa como um todo teve piora de indicadores em relação ao mesmo período do ano passado, mas segue lucrativa e com caixa relevante para tocar suas operações, pois levantou outras séries de FIDCs e CRAs. A cota subordinada está levemente negativa até dia 30 de agosto (-1,94%), mas que segue dentro do padrão dado que o FIDC tem apenas 5% de subordinação e, assim, carrega muito custo. Vale lembrar também que o fundo tem como colateral sacas de milho, cobrindo 100% dos recursos.

Assim sendo, não temos no Ceter FIC FIM CP casos que denotem preocupação, mas continuamos vigilantes, pois o setor passa por um momento de muitas incertezas.