Nesta carta do mês, analisamos a carteira do Ceter FIC FIDC (“fundo”) sob diferentes ângulos de risco, como níveis de subordinação, distribuição entre classes de cotas, liquidez, entre outros. 

O fundo apresenta uma subordinação júnior média ponderada de aproximadamente 34%. Isso significa que, mesmo em cenários extremos de perdas – nunca observados até hoje –, há um colchão significativo de proteção para os cotistas sêniores. Como referência, o último Relatório de Inflação do Banco Central apontou inadimplência de 2,5% para pessoas jurídicas e 3,75% no total.

Em relação à classificação de risco dos FIDCs investidos, cerca de 58% da carteira está alocada em fundos com rating AA ou A. Isso indica que a maior parte da carteira possui risco percebido reduzido e, praticamente em sua totalidade, está enquadrada em grau de investimento. O Ceter FIC FIDC, inclusive, possui rating A-, ou seja, é um fundo “high grade”, porém seu histórico de retorno é bastante superior ao observado em estruturas de classificação de risco similar.

Outro aspecto importante é a elevada pulverização: o fundo investe em 38 FIDCs distintos, com 34 originadores diferentes. Nenhum originador representa mais de 7% da carteira. Nosso foco está nos originadores, pois são eles os responsáveis por originar os recebíveis que compõem as carteiras dos fundos investidos. Em 100% dos casos, os originadores detêm mais de 50% das cotas subordinadas, o que fortalece o alinhamento de interesses.

Com exceção de FIDCs em fase final de amortização, apenas um fundo da carteira apresentou desempenho negativo das cotas subordinadas nos últimos 12 meses. O fundo em questão possui subordinação de 50% para cotas sêniores e 20% para cotas mezanino, e vem demonstrando sinais de recuperação, com expectativa de reversão de provisões à frente. Atualmente, cerca de 34% da carteira está alocada em cotas mezanino, todas com rating de entrada BBB- e trajetória positiva de indicadores nos últimos meses.

Dessa forma, embora permaneçamos atentos a eventuais mudanças de padrão de comportamento nos fundos investidos e ao cenário macroeconômico, estamos confiantes na capacidade do Ceter FIC FIDC de manter um desempenho alinhado ao seu mandato nos próximos trimestres.